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デイリー・マネタリー・アフェアーズ　2017.05.31
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　　本日のフィナンシャル・モニター　　　
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＜国内モニター＞

　**日経平均は前日比4円72銭安
　　円高一服で下げ幅縮小するも3日続落。売買低調。

　**菅官房長官「前川氏は勝手に言っている」
　　個人攻撃や証言無視に徹する構え。野党にも決め手なし。泥沼の日本政治。

　**政府が未来投資会議で成長戦略提示
　　「日本再興戦略2017」。規制改革は追い付かず即効性にも疑問符。

**ホンダがハイブリッドの海外販売加速へ
　　日立との合弁で高効率モーター量産、燃費・価格でより競争力のあるHVを
　　海外に。

　**三菱地所が物流施設特化のREIT上場へ
　　東証上場準備に着手、年内にも上場見通し。当初運用規模は数百億円。保
　　有物件売却で新たな開発資金を取得。

　**銀行のアパートローン新規融資額が減速
　　1-3月期は前年同期比0.2％減の1兆508億円。約2年ぶりの減少。当局監視
　　強化や市場飽和感で頭打ち。

　**4月有効求人倍率は前月比0.03ポイント上昇
　　1.48倍とバブル経済期の水準超え。43年2か月ぶりの高さに。完全失業率
　　も2.8％で雇用情勢は「売り手市場」に。

　**4月実質消費支出は前年同月比1.4％減
　　1年8か月連続で前年割れ。交通・通信が7.3％減でうち自動車購入が48.4
　　％減。教育は15.1％減。縮こまる個人消費。

＜海外モニター＞

　**NYダウは前週末比50.81ドル安
　　金融・エネルギーに売り。アマゾンが1000ドル突破するもナスダックは
　　8日ぶり小反落。長期金利は2.21％へ低下。

　**ブレイナードFRB理事が金利道筋見直し示唆
　　早期利上げ見通しと同時にインフレ圧力低減への懸念にも言及。

　**米5月CB消費者信頼感指数は前月比1.5ポイント低下
市場予想下回る117.9と2か月連続低下。景況見通しも2.8ポイント低下。
　
　**米5月コアPCEデフレーターは前年同月比1.5％上昇
　　前月の1.6％上昇から伸びが鈍化。個人消費支出は前月比0.4％増と持ち
　　なおし、個人所得も同0.4％増と堅調。

　**独5月消費者物価指数は前年同月比1.4％上昇
　　伸び率は前月の2.0％を下回る。ユーロ圏CPIも鈍化の見通し。


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　　最近のボヤキ　　　　　　　　　　　　　　外れ続けるFRBの物価見通し　
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　米国のインフレ圧力低下が鮮明になっている。メディアには5月の米個人消費
が堅調で来月の利上げを後押し、といった論調が目立つが、コアPCEデフレータ
の鈍化は3月以来の物価上昇率の鈍化が一時的ではなかった可能性を示唆してお
り、物価見通しに関しては債券市場の予想に軍配が上がってFRBはまたまた読み
を外してしまったように見える。堅調だったソフトデータに関しても、コンファ
レンスボードの消費者信頼感指数が低下するなど、微小な変化が見え始めた。

　これまでの強気な意思表明からしてFOMCが6月利上げを撤回する可能性は乏し
いように思われるが、面目を保った後は慎重な姿勢に転じるかもしれない。昨
日のブレイナード理事の発言にはそんな苦悩も滲んでいる。利上げ反対派のミ
ネアポリス連銀のカシュカリ総裁の発言に耳を傾ける人も増えるだろう。過去
3回の利上げは本当に必要だったのか、との自己批判とも受け取れるシカゴ連銀
エヴァンス総裁の「政策ミス」発言も、重みを増している。バランスシート議
論の行方も左右しそうな、昨今の物価動向だ。

　NYタイムズ紙が物価動向に強い影響力を持つ賃金に関して面白い論考を提示
している。生産性とインフレ率からみたここ数年の米国賃金水準は、上がらな
いのではなく上がり過ぎている、との観測だ。生産性が上がらないで労働力需
給だけで賃金が上がる筈と見るのは誤りだ、という指摘である。足許で上がり
過ぎた賃金が生産性に連動して低下を始めれば、一向に上向かないインフレ率
もまた下がりかねない。モデルに依存した予想が当たらないのは、生産性構造
の崩れに拠るものでもあろう。我々は、歪んだ鏡を眺め続けているのかもしれ
ない。
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【MAFS Daily Magazine】
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