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デイリー・マネタリー・アフェアーズ　2019.05.31
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　　本日のフィナンシャル・モニター　　　
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＜国内モニター＞

　**日経平均は前日比60円84銭安
　　米国株続落、海外勢も売り。日銀出動観測で下げ幅縮小。

　**日銀がETF購入時のリスクプレミアム計測手法開示
　　雨宮副総裁が参院財政金融委員会で発言。国債・株式のイールド・スプレ
　　ッド、PER、PBRそしてボラティリティなどに言及。

　**トヨタ・ホンダの4月国内生産は増加
　　トヨタは前年同月比16.3％増、ホンダは同15.8％増。一方で日産は同26.8％
　　減と明暗くっきり。

　**中国・台湾連合がJDIへの支援正式決定
　　官民ファンドINCJが追加金融支援。

　**ビジョンファンドが40億ドル借入検討
　　FT紙報道。ウーバー株など保有株を担保に。投資家からの換金請求に備え。

　**三菱UFJが紙通帳を原則廃止へ
　　三井住友に追随、6月10日から新規口座対象に。

＜海外モニター＞

　**NYダウは前日比43.47ドル高
自律反発気味の小幅上昇。長期金利は2.22％へ低下、2年・10年格差は16BP
　　に拡大。　

　**米1-3月期実質GD改定値は前期比年率換算3.1%増
　　設備投資の下振れなどで速報値から0.1ポイント下方修正。

　**ブラジル1-3月期GDPは前期比マイナス0.2％
　　9期ぶりのマイナス成長。投資、輸出、消費いずれも不振。政府は2019年成
　　長見通しを2.2％から1.6に下方修正。

　**マハティール首相「米中は自制を」
　　都内開催の国際交流会議「アジアの未来」で演説。その一言が言えない日本
　　の首相。　

　**エルドアン大統領がトランプ大統領と電話会談。
　　ロシア製ミサイル購入計画修正との思惑でトルコリラが急反発。

　**HSBCが投資銀部門で数百人削減へ
　　数週間以内に500人規模削減との観測。
　
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　　最近のボヤキ　　　　　　　　　　　　　　　　　経済と金融の変曲点
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　米国のFF金利先物市場ではいまや年内2回利下げのシナリオが主流となって
いる。現状維持シナリオは確率20％以下というマイナーな見方になってしまい、
長期金利は2.25％を割り込んできた。インフレ期待値の低迷に景気後退観測が
強まって、パウエル議長の言う「物価低迷は一過性」という言葉を誰も信じな
くなっている。そして日本でも欧州でも長期金利は一段と低下圧力に見舞われ
ている。トランプ政権が始めた米中覇権戦争は明らかに世界経済構造の変曲点
を作り出している。

　その過程において、クレジットや株価などリスク資産のリプライシングが進
行するのは当然だろう。日本では増税や中国経済失速の煽りを受けて日銀に追
加緩和のプレッシャーが掛かるのは不可避であり、景気対策という名目での実
質的な株価対策として、ETFを追加購入する方向に追い込まれるのではないか。
雨宮副総裁はその予防線を張るかのようにリスクプレミアムの考え方を披露し、
政策正当化を図ろうとしている。報道に拠れば、来年にも日銀は日本株の最大
株主になるらしい。本当に変な国になってしまったものだ。

　変と言えば、金融機関の収益悪化も変な現実である。企業収益が最高水準を
達成する中でそのファイナンスを支える金融が経営悪化という姿は実に歪であ
る。評論家は金融機関の経営や金利構造を批判するが、この奇妙な収益バラン
スはもっとマクロ的に解析すべきであるように思われる。この利益の偏在もま
た一種の不均衡或いは格差拡大であろう。銀行を構造不況業種と呼ぶのはたや
すいことだが、経済に不可欠な金融が苦境に陥っていることの重要さを認識す
ることも必要だ。例えば融資が限りなく株式に近いのであれば、貸出金利は配
当化すべきなのかもしれない。金融にも未曽有の変曲点が迫っていると考えざ
るを得ないのではないか。
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【MAFS Daily Magazine】
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