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デイリー・マネタリー・アフェアーズ　2019.07.31
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　　本日のフィナンシャル・モニター　　　
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＜国内モニター＞

　**日経平均は前日比92円51銭高
　　円安地合いで堅調推移、3日ぶり反発。上げ幅は縮小。

　**日銀政策委員会は現状維持
　　海外リスク強調するも動かず、或いは動けず。黒田総裁会見は「躊躇なく」
　　の繰り返し。

　**日銀は成長率見通し下方修正
　　世界経済回復時期に後ずれリスク。今年度は0.7％成長見通し。コアCPI上昇
　　率2019・20年度見通しは前回4月からいずれも0.1ポイント下方修正。

　**かんぽ生命の不適切な保険販売は183,000件
　　当初発表から倍増、腐った政府系金融機関の残像。日本郵政株価急落で政府
　　の9月保有株売却は先送りへ。
　
　**バンダイナムコが静岡に新工場建設
　　2020年秋に稼働、「ガンダム」プラモデル生産能力を4割引き上げ。高まる
　　海外需要。

　**6月鉱工業生産指数は前月比3.6％低下
　　3か月ぶり低下、101.1と大幅低下で2017年1月以来の低水準。

　**6月完全失業率は2.3％に改善
　　前月比0.1ポイント低下。有効求人倍率1.61倍で前月から低下。

＜海外モニター＞

　**NYダウは前日比23.33ドル安
　　米中協議への懸念、FOMC待ちで軟調。長期金利は2.06％へ低下、2年・10
　　年格差は21BPで横ばい。

　**米6月コアPCEデフレーターは前年同月比1.6％上昇
　　前月から0.1ポイント上昇。「一時的な低下」に歯止め。　

　**米7月CB消費者信頼感指数は前月比11.4ポイント上昇
　　135.7と8か月ぶり高水準。現状・期待ともに上昇、家計景況感は改善中。

　**トランプ大統領「中国に農産品購入予兆なし」
　　通商交渉再開にあたり、早速中国批判。苛立つ大統領。

　**米政権の「有志連合結成」が難航
　　各国は慎重姿勢。ポンぺオ国務長官は「調整に時間を要する」と発言。
　
　**英ジョンソン首相「期限前の離脱再交渉はないかも」
　　再交渉はEU次第との発言でポンド売り続行。

　**シティグループがトレーディング部門で数百人の削減か
　　顧客需要縮小で不振は長期化と判断、株式中心に縮小へ。　

　**キャピタル・ワンから1億人分の個人情報漏洩
　　NY州司法長官が調査開始を指示。不正アクセス容疑者は拘束。

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　　最近のボヤキ　　　　　　　　　　　　　　　　　幻想のインフレ期待
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　日銀総裁のつまらぬ記者会見に時間を費やすのはそろそろ辞めたいと思いな
らも、何か新しいメッセ―があるかも、と惰性的に聞いてしまうのは逃れられ
ない旧世代ディーラーの哀しい性であろうか。日銀については何も思うことが
無くなったが、低インフレの背景についてデジタル経済だのグローバリゼーシ
ョンだの危機の後遺症だのといった説明を聞くにつけ、大胆な緩和で物価は上
がると得意げに語っていたのは何処の誰だ、と言いたくなる気持ちを抑えるの
は容易ではない。だが市場も世間も、その記憶は風化中なのだろう。

　今日ではFRBで政治に迎合する「日本化」が進み始めている。今回のFOMCで
25BPの利下げを疑う人は殆ど居ないが、その正当性を疑う人はごまんといる。
昨日はNY連銀前総裁のダドリー氏も「後世に判断ミスと断じられはしないだろ
うか」と柔らかな表現ながら現在の利下げ傾斜姿勢を批判している。理論と実
務の双方に明るい同氏は、インフレ期待への懸念と資産バブルのリスクを天秤
に掛けながらも、後者を重視すべきとの判断を示している。僭越ではあるが、
筆者も全く同じ考えだ。パウエル議長は、果たして秋以降の追加利下げ圧力を
排除することが出来るだろうか。

　ダドリー氏とは違う観点で利下げ批判を行っているのが、NBERの委員でもあ
るハーバード大のフランケル教授である。同教授はそもそも論として、いった
い「インフレ期待」という概念が本当に存在するのか、と問い掛けている。最
近の調査では家計も企業も確たるインフレ期待値は持っていないことが実証さ
れている。市場にはインフレ期待を示すブレークイーブンレートが存在するが
その理論値が実際のインフレ期待を正確に表徴していると断定することは難し
い。仮にインフレ期待が実在しないとなれば、現在の世界の金融政策は幻を追
い掛けているに過ぎない。今日のリスク資産は楽しい夢ではなく、怪しい亡霊
の漂う幻想世界の下で買い上げられているに過ぎないのかもしれない。
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【MAFS Daily Magazine】
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